文 | 王胜宇 周艾琳

剪辑 | 刘鹏

在A股上市三年之后，涛涛车业驱动冲击港股IPO，谋求“A+H”两地上市。

近日，涛涛车业向港交所递交更新后的上市材料，这是其2025年10月递表失效后，再度冲刺港股上市，中信证券为上市独家保荐东谈主。若这次到手上市，涛涛车业将成为缙云县第一家港股上市公司。

涛涛车业成立初期专注于全地形车及摩托车的研发、分娩及销售。2017年，启动电动滑板车、电动均衡车及电动自行车的量产责任。2022年，涛涛车业进一步拓宽电动出行居品矩阵，推出电动低速车（在国内语境中常被称为“老翁乐”），并飞快取得生意到手，尤其是在好意思国市集。

2025年，涛涛车业超97%的收入源自国外市集，好意思国为其最大出口讨论地。好意思国市集孝顺的收入占涛涛车业总收入的比例高达82.8%，为其最中枢的市集。而按收入计，涛涛车业2025年在天下电动低速车行业中名依次一，市集份额为10.9%。

据腾讯财经对好意思国的不雅察和了解，就LSV（低速汽车）的客群来看，大城市的好意思国东谈主对此并不熟习。比较之下，Sun Belt（阳光地带）的退休社区握续蔓延，佛罗里达、亚利桑那、得克萨斯每年新增数十万退休住户，这批东谈主偶合是LSV的中枢用户——不需要开快车，只需要在社区内买个菜、打个高尔夫、去个游池塘。The Villages（佛罗里达最大退休社区，东谈主口超15万）被称为“高尔夫球车之皆”，街谈自己等于按LSV尺度遐想的。

此外，好意思国旅游度假市集也在扩大——海滨小镇、国度公园左近、度假村里面皆在用LSV替代传统接驳车，这也使得涛涛车业的商用订单有踏实开头。不外好意思国脉土的竞争敌手也仍存在。举例，Polaris旗下的GEM、Club Car、E-Z-GO（高尔夫球车巨头）在好意思国LSV市集深耕几十年，品牌领悟度和经销商网罗远超中国品牌。

受电动低速车销量大增影响，涛涛车业的事迹迎来爆发，公司收入由2023年的21.44亿元增至2025年的39.41亿元，复合年增长率35.6%。2023年、2024年及2025年，涛涛车业净利润区别为2.81亿元、4.31亿元及8.16亿元，复合年增长率高达70.6%。

涛涛车业的首创东谈主曹马涛是一位富三代，他出身于1984年，现年42岁，大专学历，中国国籍，领有好意思国恒久居留权。2017年4月于今任涛涛车业董事长、总司理。当今，曹马涛握有涛涛车业67.41%的股权。戒指6月30日收盘，涛涛车业市值252亿元，以此筹备，曹马涛对应握股市值高达170亿元。在《2026胡润天下富豪榜》中，曹马涛以‌170亿东谈主民币‌钞票，名依次‌1952‌位。‌‌

不外，在资格高速增长后，涛涛车业存货限度大幅攀升，戒指本年一季度末，其存货账面价值占总资产比重已超30%。与此同期，公司营收高度依赖好意思国市集，对好意思业务收入占比握续走高，涛涛车业在招股中坦诚，关税战术、居品组合、分娩成本或客户需求的任何变动，均可能对售价、毛利率及运筹帷幄事迹产生关键不利影响。

01

富三代曹马涛废弃交班自行创业

近三年分成超5亿元

曹马涛成长于缙云县，在地舆位置上，缙云县位于浙江省中南部，属丽水市辖区，地处丽水市、温州市、台州市、金华市交织处，而当地完好的五金配套、外贸产业基础，也为曹马涛创业提供了根基。

据涛涛车业招股书线路，曹马涛的祖父曹桂成自20世纪70年代驱动做生意，先后通过运筹帷幄家禽贸易、戏装加工及销售、炉具加工及销售等业务变成了较大的钞票积攒。

曹马涛的父亲为曹跃进，1977年至1980年任新店低级中学教师；1981年至1984年任校办工场供销员；1985年至1995年，创立永康县后吴机械厂，运筹帷幄五金锻造生意；2004年，曹跃进成立涛涛集团，股权结构上，曹跃进握有90%股权，曹马涛的母亲马文辉握有10%的股权，主营业务为门、窗、园林器具及联系居品的研发、分娩及销售。

在涛涛车业成立之前，曹马涛已在好意思国全地形车、摩托车等联系市集深耕多年。2015年，曹马涛勾通自身对行业和市集的判断及个东谈主兴味，同期又议论其父母创办的涛涛集团业务零星，不相宜其曩昔发展定位，也不测接纳或交班涛涛集团，因此，其决定自行创业。

2015年9月24日，曹马涛和涛涛集团签署《对于发起建造浙江涛涛车业股份有限公司左券书》，商定共同发起建造涛涛车业，注册本钱为3000万元，股份总额为3000万股，每股面值为1元。曹马涛认购2850万股，涛涛集团认购150万股，以现款的款式认购。

值得细心的是，曹马涛用于出资的2850万元均来自其祖父曹桂成的赠与，其中90万为现款存入，剩余2760万元由曹桂成账户平直转入。

除出资除外，为灵验惩处同行竞争，涛涛车业经与涛涛集团协商，以评估价钱购买了其全地形车、摩托车联系业务资产。涛涛集团还向涛涛车业无偿赠与了联系的专利、商标。可见，曹氏眷属对曹马涛的创业予以了极大支握。

在上市之前，涛涛车业的主要居品为全地形车、摩托车、电动滑板车、电动均衡车等。2022年，涛涛车业完了营业收入17.66亿元，完了净利润2.06亿元。

在上市之后，涛涛车业进一步丰富了居品线。当今，涛涛车业有电动出行和户外特种车两大类型居品，电动出行居品以谈路用车为主，涵盖电动低速车和电动两轮车，其中电动两轮车包括电动自行车、电动滑板车和电动均衡车；户外特种车，亦称为能源畅通，以非谈路用车为主，包括全地形车和越野摩托车。

在股权结构上，涛涛车业是典型的眷属式集会控股。阐述招股书，首创东谈主曹马涛通过其全资领有的中涛投资和平直握股，系数握有公司67.41%股份，其中，中涛投资握有41.27%股份，个东谈主平直握有26.14%股份。另外曹马涛的妹妹曹侠淑通过职工握股平台及个东谈主平直握股，系数握有涛涛车业5.60%股份。两东谈主系数遏抑涛涛车业73.01%股份。

2023年、2024年及2025年，涛涛车业分成区别为1.63亿元、2.17亿元、3.27亿元，而由于公司股份高度集会在曹马涛、曹侠淑兄妹手中，仅三年，曹氏兄妹得回的分成就高达5.16亿元。

02

库存高企

应收账款也在逐年走高

在上市之后，涛涛车业的业务邦畿资格了一次长远的结构性转型。

2023年，涛涛车业照旧一家以电动滑板车和全地形车为主的企业，电动低速车收入仅7850万元，占比3.7%。到了2025年，涛涛车业电动低速车收入暴涨至19.57亿元，仍是占到总收入的49.8%，成为公司统统的中枢业务。短短两年技术，靠着在好意思国市集的出色施展，这一居品线完了了从边际到主力的飞跃。

与此同期，涛涛车业电动滑板车收入占比从2023年的33.4%下落至2025年的12.0%，电动均衡车收入占比从2023年的13.8%降至2025年的4.5%，能源畅通居品（全地形车+越野摩托车）收入占比从2023年的34.7%降至2025年的23.9%。

靠着电动低速车业务苍劲的发展势头，涛涛车业也迎来了事迹增长。2025年，公司完了营业收入39.41亿元，同比增长32.41%；包摄于母公司扫数者的净利润8.16亿元，同比增长89.29%。

不外从单季度看，涛涛车业本年一季度完了营业收入10.59亿元，较2025年第四季度的11.69亿元环比下落9.41%。同期，公司单季度净利润已集会两个季度下滑，本年一季度净利润1.76亿元，较2025年第四季度的2.10亿元环比下落15.97%。而其2025年第四季度净利润环比第三季度仍是下滑了20.62%。

值得细心的是，涛涛车业的存货价值握续攀升，戒指2025年末，涛涛车业的存货账面价值高达17.06亿元，占总资产比例为28.89%，而在2023年、2024年，涛涛车业存货账面价值区别为7.15亿元、12.06亿元，占总资产比例为18.88%、26.57%。

涛涛车业的存货主要包括原材料、制成品、在成品、委外加工材料等，其中制成品的占比最高。戒指2025年末，涛涛车业存货中制成品的账面价值为13.27亿元，占存货账面价值的77.82%。

撤回存货高企，涛涛车业存货盘活天数也处于较高水平，2023年、2024年及2025年，存货盘活天数区别为199天、183天及232天。这意味着一件居品从入库到卖出，平均需要7个多月。

投入2026年，涛涛车业的存货账面价值进一步攀升，戒指一季度末，其存货账面价值18.32亿元，占到总资产的比例高达30.44%。

涛涛车业在好意思国和加拿大市集主设施受按库存分娩（BTS）模式，这种“仓储式”销售模式唐突阐述历史销售及需求预期储备要道居品，贬抑请托周期。但基于斟酌分娩，若市集需求斟酌不准，极易导致居品滞销，变成千里重的库存职守，占用多数资金。数据表露，2023年、2024年及2025年，涛涛车业区别计提存货跌价准备1300万元、1350万元及1430万元。

与此同期，涛涛车业的应收账款也在逐年走高。招股书表露，2023年、2024年及2025年，公司贸易应收款项区别为5.88亿元、6.98亿元以及9.39亿元，同比区别增长18.71%、34.53%。

03

超80%收入来自好意思国

前五大客户集会度高

涛涛车业骨子上是一家特地依赖国外市集的中国企业，公司进步97%的收入来自国外市集，好意思国为其最大出口讨论地。好意思国孝顺的营收从2023年的15.29亿元增长至2025年的32.6亿元，营收占比从71.2%攀升至82.8%。

涛涛车业电动低速车风靡好意思国主要收获于北好意思市集出行集会于短途场景的特色。据统计，好意思国60%以上的出行需求集会在5英里及以下的短途鸿沟，而电动低速车80公里傍边的续航身手与天真方便的使用脾气，与该类高频出行需求高度契合，同期电动低速车具备价钱上风，好意思国市集电动低速车零卖价约1万好意思元，远低于袖珍燃油车的市集价钱，中产及老年东谈主滥用者群体共同支撑了电动低速车的纷乱市集后劲。

但高度绑定好意思国市集，也使得涛涛车业的业务靠近较大的概略情味。2025年6月，好意思国商务部对中国入口的低速载东谈主交通器具作出反推销及反补贴打听的最终裁定。反推销终裁中，适用于单独税率公司的最终推销幅度为291.04%；反补贴终裁中，包括涛涛车业在内的“扫数其他”公司最终补贴率为41.14%。随后，好意思国海关及边境保卫局条目涛涛车业支付反推销/反补贴税保证金系数约900万好意思元。

涛涛车业在招股书中辅导，公司仍是在2025年9月8日向好意思国国际贸易法院就该等打听的要道情况的裁定提倡上诉。该案件技术表尚未建立，其效力仍具有概略情味。

同期，涛涛车业在招股书中强调，历史收入增长、毛利及毛利率巧合能代表曩昔财务施展，不应依赖历史事迹来斟酌曩昔施展。居品售价可能受到关税联系战术的影响，以及为支吾好意思国关税而进行的分娩及供应链调治（包括将分娩革新至越南偏激他非中国地区）所带来的成本加多，该等调治可能受战术驱动且巧合可握续。关税战术、居品组合、分娩成本或客户需求的任何变动，均可能对售价、毛利率及运筹帷幄事迹产生关键不利影响。

此外，在好意思国市集，电动低速车的安全和质料认证门槛在培植，好意思国各州对LSV登程的监管趋严，部分州驱动条目更严格的碰撞测试和配置尺度，廉价低配的居品线靠近合规压力。

撤回高度依赖好意思国市集，涛涛车业的大部分收入来自公司的前五大客户，相似靠近客户集会的风险。

数据表露，2023年、2024年及2025年，涛涛车业从五大客户得回的收入总额区别为10.65亿元、14.55亿元及13.70亿元，区别占总收入的49.7%、48.9%及34.8%。同期内，各年从单一最大客户得回的收入区别为3.27亿元、4.90亿元及5.21亿元，区别占总收入的15.3%、16.5%及13.2%。

涛涛车业在招股书中坦诚了客户集会的风险，称主要客户可能取消、减少或延伸采购，可能无法保证采购量，可能开采里面替代决策，可能转向竞争敌手（尤其是在出现供应延误或零落时），或可能罢手销售或在末端市集失去市集份额。

为了对冲风险，涛涛车业示意，正构建以区域化分娩及原土化供应为特征的多区域制造体系。北好意思、东南亚及中国的三大中枢分娩基地定位不同。北好意思市集筹备由好意思国脉土工场和东南亚工场协同供应；非北好意思市集由中国产能遮盖，包括欧洲、南好意思、东南亚等地区。

凭借电动低速车的国外红利，涛涛车业完了了事迹大幅增长，不外其国外产能落地、供应链迁徙仍存在成本压力与周期概略情味，高企的存货、过度依赖单一市集及大客户亦然对涛涛车业赴港上市路的多重教师。